MAK家BLOG: 《投資最重要的事》霍華.馬克斯

「投資的目的是買得好，是不是買好的。」

在一棟由朋友借回來的投資書之中，「富爸爸」後我選讀了這本。

這本聲稱股神巴菲特也看了兩遍的書，又被推崇為「價值投資理論的偉大著作」，對我這個連新手也不如的人來說，讀的時候總是有點「未學行先學走」的羞恥感。亦基於投資知識上的嚴重貧乏，閱後感相信會有一定程度的詞不達意，甚至出現認知上的一點偏差。

《投資最重要的事》霍華.馬克斯（出版：城邦文化事業股份有限公司）

這本書，作者傳授的大概是一些投資應有的但常常被誤解或忽略的概念。所以即使是多年前的作品，我想在概念上還是適用的。

以下是一些個人覺得較深刻的提醒：

1) 在書中作者多次提到二層思考。

這就我對文章的理解來說二層思考就是比一般投資想法深入及全面一點的思維。例如市場有共識這個投資項目是高回報是的時候，二層思考便需要思考一下這個共識跟客觀評估是否有分別，而這個共識對現時對市場的影響有多大或共識有否反映在價格上等等。（講完我自己都唔係好明，總之諗多啲人哋未諗到嘅周邊因素啦！）

2) 我領略到的第二重點是投資好壞取決於「價錢」-

第4章「找出價格與價值的關係」提到成功投資不是因為「買到好東西」，而是因為「東西買得好」。簡單來說就是買好公司的投資項目不代表是一個好的投資策略。

作者強調投資選擇好與壞都應該是以價錢決定。即是一間業績表現很差的公司，如果你認為他的投資項目只值$1但它的價格只是$0.5，也應該把它視為一個好的投資項目，反而亦之。

（但當然對實際價值的估定需要相當的專業智慧。要有這個眼光我想路是很長。）

3) 第三個最深刻的學習是有關風險的認識與管理 -

作者也用了很大的篇幅談及風險。他認為處理及控制風險是投資技巧中最重要的一環。

他提到「風險不在於投資品質，在於投資價格。」（第六章）當投資環境好獲利高的時候，投資者常常會過分自信而忽略了風險有機會帶來的嚴重性。之後大眾一窩蜂將該大熱投資項目價格推高的時候，增加了投資項目虧本的風險。

作者又提到穩健的風險管理不會令當刻獲利最多。此外，在成功的投資表現中也往往是最難看得見管理風險所帶來的貢獻。所以它亦是最容易被忽略的地方。再者它亦難以控制。因為我們預計風險時的「最壞結果」，現實卻往往有比它更糟糕的情況。他舉了一個很有趣的例子 - 他的親戚在只有一隻馬跑的賽馬比賽中下了重注，最後那隻馬未能完成比賽。（真是極級天仙局……）事實的最壞打算往往比事前想像的更差。

作者又提到風險不是基於價格波動，因為資本家獲利的本錢也在於波動。而且高風險亦不等於高回報，但當經濟不景，正常投資項目回報減少的時候，很多資本家也會為了得到較好的回報，而傾向接受參予較大風險的投資項目，這也是風險管理上的錯誤。

4) 第四件我學會的是「優質投資機會來自錯誤」（第10章）

他提到「反向投資就是要對抗趨勢」（第11章），做相反的事。因為跟大部份的人做相同的事，便會讓你暴露在市場波動下。〈不過我一竅不通是不是跟車尾會好一點？）

5) 第五件事是要常存懷疑

投資得利時不要自負、失勢時也不要恐慌。無論在好的時候懷疑，差的時候也要懷疑。

6) 第六件事是有關投資應該用防守型

在進攻與防守上，他把投資與網球作比較。投資跟網球不同，不能夠控制的因素太多。即使投資技巧好對於市場競賽上的操作影響亦不是很大。所以作者建議採取防禦型投資策略，排除投資組合中表現不好的投資標的，避開市場空投的時候，分散資產等。

7）第七件事是獲利的預算目標 -

他鼓勵讀者去考慮什麼是「足夠的報酬」。重要的是要認清，太高的報酬不值得追求（而且多數有伏），而且不值得為足夠以外的報酬承擔風險。

整體來說，作者很着重價格與價值的分別，提醒投資者判定那個投資項目價值比他現在的價格高便值得買入。只是自覺洞察價值的能力太低（嚴格來說是沒有），所以讀後我有一種拿着秘笈，但完全冇內功支持練功的感覺。

8) 第八件事 - 以上都看不懂也不要緊，因為最後有重點重溫。

書中在最後的第二十一章，列出了全書的28個重點。對我這個讀過後也近乎完全不懂的讀者來說真是幫了一個大忙。也許巴菲特看這本書兩次的時候，我將最後那28重點讀重看十次也不錯。